江中置業并購ST江紙 將上演借殼上市

    ST江紙于本月初公布了初步股改方案，擬以債務重組作為對價安排進行股改，新股東江中集團除承接原大股東江紙集團占用的1.365億元資金外，同時免除上市公司為江紙集團承擔的一筆267.5萬元的債務擔保。此后，經與投資者溝通，公司對上述方案做出修訂，增加了定向增發與資產重組的內容，包括向江中集團非公開發行股票換取優質資產置入公司，同時將江中集團旗下的江中置業95%股權和江中制藥廠擁有的江中置業5%股權進行資產置換。

    該人士昨日表示，將有著良好前景的房地產公司整體注入，意味著江紙將一舉實現主營轉型，并有望于明年4月摘掉ST的帽子。據中磊會計師事務所預測，本次重組完成后，江西紙業2007年可實現主營業務收入58768萬元，凈利潤6514萬元，較2005年度大為增加。

    由于當前資產重組已經成為ST公司股改的法寶，通過定向增發引進大股東優質資產更是備受青睞，ST江紙的方案兼而有之，一經公布立刻封于漲停。但與此同時，也有部分股東發表意見，認為看新方案看似誘人，但最大的“禮包”還是為大股東所得。

    這些股東的質疑主要在于：此前江中集團一直承諾注入“杞濃”保健酒系列資產，如今卻改為房地產資產。對此，江中集團人士昨日直言，該產品目前的市場表現與預期差距較大，不足以為新上市公司帶來穩定回報。相反，江中置業100萬平方米的南昌紫金城項目今年10月就可以開始發售，并將在未來5~8年內形成穩定的現金流和收入回報。

    由于股改后江中集團持股比例高達71.8％，也有股民對其看似“零對價”方案不滿，認為大股東獲得流通權的成本過低。該人士表示，由于公司凈資產為負數，因此沒有選擇送股作為對價方案，但經過一系列的資產置換和債務重組后，ST江紙賬面價值將增加6.5億元，相當于每10股流通股的賬面凈資產增加了21.44元。

    江中集團人士坦言，在完成江中置業的“借殼上市”后，ST江紙將完成主營業務的轉型，從戰略上講肯定要退出造紙行業。可能的方式將是引入外資對造紙業務進行盤活，江中集團可以放棄合資公司的控股權。

    于1997年上市的ST江紙曾是全國九大新聞紙定點生產企業之一。2001年起連續3年巨額虧損，2002年爆出的高管集體腐敗案件使企業雪上加霜。2004年，江西省國資委實際控制的江西江中制藥(集團)有限公司（江中集團）入主后，通過資產和債務重組，公司連續兩年盈利，但主營業務仍虧損，未能免于ST。截至2006年中期，公司凈資產為－1.19億元。