2006關注有持續增產能力的造紙公司（下）

　　（二）競爭將促使行業進一步洗牌

　　造紙行業是資本密集型產業，其規模效應較為明顯。造紙企業的規模、技術和管理水平決定了企業的綜合競爭力。大型造紙企業表現出良好的盈利能力。2005 年1-9 月份，前十名大型造紙企業銷售利潤率為6.68%，明顯好于行業平均的4.31%，也遠高于中小型企業。前十名企業的銷售收入合計為409.1 億元，占行業總銷售收入的19.6%，資產合計為863.82 億元，占行業總資產的20.10%，利潤總額合計為27.11 億元，占行業總利潤的30.07%。造紙行業的整合還遠沒有完成。從總體來看，國內多數造紙企業規模普遍偏小，市場集中度較低，規模經濟難以發揮。

             

　　產品結構和產能規模的差異，正在加速導致行業內各公司的分化。自2000 年以來，全球大型紙機的訂單每三臺中就有兩臺來自中國，造紙企業產能的不斷擴張和產品檔次的提升已進入了白熱化的階段。產能提升引發國內造紙行業愈發激烈的市場競爭。以上市公司為例，晨鳴紙業、華泰股份等新星造紙企業不斷擴大規模，調整產品結構，盈利水平和市場競爭力不斷上升，而吉林紙業、ST 佳紙等公司連續虧損。競爭將促使行業進一步整合，在此過程中，一批具有規模優勢、資本優勢的企業將得到跳躍式發展，成為有國際競爭力的企業。

　　（三）政策環境的助長企業做大做強

　　在國際造紙巨頭相比，國內造紙企業還處于幼兒期。國家在政策和環境方面給予保護。長達五年的銅版紙、新聞紙和未漂白牛皮箱紙板反傾銷保護已經啟動。可以看到，我國商務部的反傾銷措施已經基本上覆蓋了整個造紙行業的主要類別，在這種政策的保護下，造紙行業將獲得相對寬松的競爭環境，一些有資源和規模優勢的紙類上市公司有望繼續獲得高速成長空間。

                  

　　三、上市公司投資策略

　　（一） 紙品價格下跌繼續考驗企業經營能力

　　2005 年國際紙漿和紙品價格均緩慢走高，主要原因是能源、運輸等成本的持續上漲。國內紙品價格未能與紙漿、廢紙價格同步上漲，主要原因是近年國內高檔紙品項目投產較快，產品集中投放市場，導致價格持續回落。

　　預計06 年紙漿價格因成本居高不下而維持現有水平。國內主要紙品盡管新增產能不斷涌現，但由于多數品種仍然供不應求，主要紙品價格呈現下滑態勢，且下滑程度有所減輕。原材料、能源價格上漲和運輸成本不斷上升導致紙品生產企業競爭壓力加大。企業盈利分化成為必然。優勢造紙企業將通過加強成本管理和提高紙漿自給率來提升競爭力，并逐步完成行業整合的重任。目前國內上市公司均加大了林紙一體化的投資力度，晨鳴紙業、華泰股份、岳陽紙業和美利紙業等公司均有自己的種植林基地。掌握紙漿資源是造紙企業未來持續發展的根本。

                 

                  

                 

　　（二） 新項目是提升上市公司盈利能力的關鍵

　　預計2006 年將是紙品行業洗牌的重要時機，市場的競爭格局將由充分競爭走向寡頭競爭，定位于高檔產品、具備規模優勢、成本控制能力強的造紙，在新一輪競爭中終將勝出。優質的造紙上市公司由于具有資本優勢在行業的整合和技術提升方面具有明顯的優勢。引進先進設備、投資新生產線、擴大生產規模將成為公司盈利增長的關鍵。

　　晨鳴紙業和華泰股份就是憑借各種優勢發展壯大起來。05 年晨鳴紙業更加速了其擴張戰略的迅猛勢頭。即投資到年產30 萬噸涂布白紙板項目等多個項目后，又耗資7.4 億元收購*ST 吉紙。2005 年底，公司又中標了投資總額94 億元、號稱國內最大紙漿項目之一的廣東湛江木漿項目。華泰股份（600308）也加快產能擴張的步伐。公司40 萬噸新聞紙于2005 年11 月投產，并另有40 萬噸新聞紙在計劃審批中。目前，多家上市公司均有在建和新投產項目，預計未來業績增長將有明顯的提升。