目前我國造紙業正處在高速發展階段，據統計，全球造紙行業生產與消費每年以2—3%的速度增長，亞洲的增長速度為8.5%，名列各大洲之首，而中國造紙行業近10年業以18%的增幅列亞洲第一位。2004年全國紙及紙板生產企業約有3500家，紙及紙板生產量4950萬噸，消費量5439萬噸，人均年消費量為42公斤。我國造紙產量和消費量分別占世界總量的10%和14%，僅次于美國。隨著生活水平的提高，紙張消費在不斷增長，中國紙業市場將有著廣闊的發展空間，根據初步預測，2010年我國紙品市場需求量將達到7000-8000萬噸，預計到2020年中國的紙產量將達到1億噸。我國紙和紙板的生產在較長時期內尚不能滿足市場的需求，我國造紙行業的發展前景十分廣闊。

　　二、人民幣升值提升紙業股估值空間

　　自2005年下半年以來，人民幣持續升值，而造紙業是人民幣升值最大的受益者。由于我國造紙原材料構成中，大約有80%的木漿和廢紙需要依賴進口，尤其是銅版紙、輕涂紙、白卡紙等高檔紙品的生產。因此，人民幣升值將降低木漿和廢紙的進口成本，使以進口木漿和廢紙為原材料的企業受益明顯。另外，人民幣升值還有利于減少進口設備的外債支付。據統計，如果人民幣升值5%，造紙企業可直接節約成本11億元，若考慮增值稅等因素，成本降低接近14億元。盡管人民幣升值可能會降低國內紙品的價格。但總體而言，我們認為人民幣升值對造紙行業整體表現是利遠大于弊。

　　三、加大環保力度有利于企業優勝劣汰

　　隨著環保力度的加強和標準的提高，大批中小企業將會退出紙業。2005年僅20%的產業集中度反映出目前造紙行業巨大的市場份額為中小企業所占據，他們的退出有利于緩和市場競爭、擴大優勢公司的市場空間。造紙企業的主要污染物是污水，且集中在制槳和造紙兩個環節，這兩個環節噸紙最大運營成本為240元，相當于產品毛利率的6個百分點，一些具有規模和技術等優勢的企業均具有完備的污水處理設備，國家加強環保標準的執行力度將不會使這些公司額外增加成本，受到影響的將是中小企業。這也說明了業界已形成的共識：目前我國紙業廢水治理的主要矛盾不是提高標準，而是提高行業的“廢水處理率”，以此加速中小企業的淘汰進程，而上市公司作為優勢企業群體將會從中大大受益。

　　四、估值具有明顯的比較優勢

　　日前玖龍紙業在香港公開招股受到投資者熱烈追捧，按其3.4元的發行價計算的市盈率為13倍左右，按上市當日收盤價計算的市盈率為17倍左右，遠高于A股市場部分優質紙業上市公司的市盈率。從玖龍紙業的受熱捧的情況可以看出國際成熟市場投資者對造紙類股票的認可程度，而相比之下不難發現國內A股市場造紙股的市場定位明顯被低估。目前G華泰、G恒豐、G銀鴿、G博匯等市盈率都不足11倍，比較優勢不言而喻。綜合各方面優勢分析，我們認為G銀鴿（600069）是造紙類上市公司中最有潛力的品種，值得重點關注。

　　部分造紙類上市公司情況表代碼名稱股價（元）

　　流通盤（萬股）

　　每股收益（元）

　　市盈率600308G華泰10.64202911.11（05年全年）

　　9.58600356G恒豐5.6279780.54（05年全年）

　　10.41600069G銀鴿3.18203840.30（05年全年）

　　10.60600966G博匯5.68109200.39（05年前三季度）

　　10.92000815G美利4.18102890.29（05年前三季度）

　　10.81000488晨鳴紙業5.39360940.35（05年前三季度）

　　11.39注：表中數據為截止到2006年3月6日的數據。　

　　G銀鴿（600069）

　　公司2005年共生產白槳104458噸，機制紙327005噸，實現銷售收入107267萬元，分別比2004年增長20.42%、80.28%和35.02%，共銷售紙張309652噸，是2004年的1.68倍，實現每股收益0.30元，比2004年增長150%，公司已經進入穩定快速增長的時期。公司與世界500強企業日本丸紅株式會社簽訂了全面技術合作協議，對公司的現有紙機進行全面技術改造升級。2005年公司已與客戶簽訂了2006年文化紙的近25萬噸供貨合同，占2006年全年文化紙計劃的95%以上。該股集人民幣升值受益、業績快速增長、循環經濟、新農村建設等重大實質性題材于一身，中長線具有較高的投資價值。