06年業績增速預計將出現回落。除新聞紙子行業外，06年主要造紙企業并無集中的產能擴張，我們預計06年重點公司業績平均增速將回落至20.3％。在產能即將集中釋放的新聞紙領域，龍頭公司毛利率超過30％的“暴利”時代將一去不復返。

　　以外視內，重新審視造紙板塊估值洼地。近期玖龍紙業以13.6倍動態PE上限成功在港招股，并在上市首日大漲40％。我們認為，盡管港股市場和A股市場不盡相同，但在對造紙類龍頭公司的定價機制和定價效率方面不應存在如此之大的差異，玖龍紙業的成功招股和高調上市必將推動國內投資者重新審視國內造紙類上市公司，尤其是行業龍頭公司的估值水平。

　　我們維持G岳紙、G華泰、晨鳴紙業的“增持”評級。G岳紙的主要看點在于即將進入砍伐期的85萬畝速生林所蘊藏的巨大價值；G華泰06年新聞紙產能將翻番式擴張；晨鳴紙業40萬噸白卡紙項目和40萬噸輕涂紙項目對公司業績的貢獻將在06年得到充分體現。

　　包裝行業

　　高油價下無完卵。成本居高不下成包裝行業揮之難去的陰影，PET啤酒瓶等新產品的推廣尚需假以時日，我們暫時難以看到G中富、G紫江盈利狀況有明顯好轉的跡象，繼續維持“觀望”評級。